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医药行业:整体增速放缓,把握个股性机会

发布时间:2014-11-17    研究机构:国泰君安证券

首次覆盖,给 予行业增持评级。长期看,老龄化、疾病谱变化、居民医疗保健消费水平增长、行业内生性技术进步等多重因素共同推动制药行业持续、稳定增长。但作为受到高度监管的民生行业,政策扰动不可避免,未来招标降价、医保控费等高压政策继续向纵深推进,预计制药工业收入增速进入12%~16%区间。

制药板块:产品线储备是未来核心竞争力。短期看制药板块仍受降价和医保控费等政策压制,长期看产品线储备是制药板块未来核心竞争力。药品价格管制放松是潮流、是趋势,不可逆,但是进展和效果有待观察。未来若零售价格管制放开而改为医保支付价,则单纯依靠行政手段获得的价格竞争优势可能会受到冲击,但基于产品本身的质量、疗效的产业竞争优势,受行政变革影响较小。

制药板块估值处于历史高位,分化明显。根据整体法下的wind 一致预期,制药板块2014PE 35X,整体合理,但相对全部A 股溢价163%,处于历史高位,向上弹性有限。其中:中药29X,化学制剂40X,原料药44X,生物制剂49X,医药商业30X,已合理反映市场对各子行业发展趋势分化的预期。

本次报告新增覆盖公司及评级。首次覆盖:昆明制药(增持)、恩华药业(谨慎增持)、海正药业(谨慎增持)、海思科(增持)、翰宇药业(增持)、华海药业(增持)、现代制药(增持)、信立泰(增持)、佐力药业(增持)、桂林三金(002275)(增持)、华润三九(谨慎增持)、马应龙(谨慎增持)、以岭药业(谨慎增持)、信邦制药(谨慎增持)、安科生物(谨慎增持)、瑞康医药(谨慎增持)、九洲通(谨慎增持)。

风险提示:招标降价、反商业贿赂等政策扰动长期存在并可能实质性影响行业增长;目前的板块整体估值水平可能尚未充分反映行业增速放缓的趋势。

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