桂林三金(002275.CN)

桂林三金:渠道整合影响产品销量,今年有望出现恢复性增长

时间:11-03-21 00:00    来源:湘财证券

由于前阶段公司产品各地区价格不一致,导致窜货情况发生,缺乏对价格提升控制力。为扭转销售渠道混乱,公司推进“控制营销”战略,有意控制出货量,导致西瓜霜和三金片系列产品的销售额分别下降12.17%、21.01%。受原材料涨价影响,西瓜霜和三金产品毛利率分别下降3.56、0.38个百分点。调整对经销商的信用政策,加大对货款催收力度,体现在应收账款周转率提高至20.81%。用物流码对产品去向进行跟踪,按“三定”原则进行分销管理。渠道存货基本已清理完毕,并且在今年1月1日起上调三金片6%、桂林西瓜霜6%、西瓜霜润喉片8%的供货价,今明两年产品销售收入有望出现恢复性回升。以咽喉类中成药年均8%增速计算,西瓜霜产品市场份额基本保持不变,2011年-2013年西瓜霜系列营收分别增长20%、18%和15%。

下属子公司合计出现41.4万元亏损,其中湖南三金由于市场投入较大,亏损额最多,达到458.5万元。2011年将加快募投项目建设,加快在研药品的研发进程,有望获得新药生产批件,丰富产品线。

销售费用率从2009年的33.96%下降至30.41%,主要是由于广告和宣传费用大幅降低。尽管管理费用增加9.5%,但营收规模缩小,使得销售费用率上升至10.10%。募投项目延后,利息收入大幅增加,超过利息支出,财务费用率为-0.97%。

投资建议:我们预计2011年、2012年、2013年每股收益分别为0.71、0.87、1.06元。销售渠道清理基本完成,西瓜霜和三金系列等主导产品销量有望回升,我们继续给予桂林三金(002275)“增持”评级。