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桂林三金调研报告:稳健中透露锋芒

发布时间:2012-02-06    研究机构:国海证券

投资要点:

与军科院合作开辟多元化战略,丰富收入来源公司上市后一方面坚持以中药为核心,巩固咽喉、泌尿用药市场地位,一方面将战略布局扩展至化学药和生物药领域。通过与军科院的战略合作,加快新药引进,同时把销售领域向部队药品市场延伸。公司重视研发,除了加强自身研发实力的锻炼和提升外,还积极寻求与外部高校科研院所的合作,宣布与军事医学科学院放射与辐射医学研究所的合作,首批引入两个新药,掀开了对外技术合作的道路。首批两个新药中莫达非尼潜力巨大,有望提升公司在化药领域的竞争力。

三金片和西瓜霜整装重发,主力引擎再次启动三金片和西瓜霜是公司两个核心产品,三金片一度最高年销售量超过21亿片,是抗泌尿系统感染中成药领域最大的品种和全国性品牌。11年渠道调整成果初步显现,上半年增速恢复至23%,预计全年实现4.59亿元。三金片占泌尿系中成药市场的1/3左右,考虑抗生素受限使用,中药消炎市场规模有望提高至25亿,公司作为细分龙头将受益最大,成长空间依旧存在。西瓜霜系列销售较为平稳,10年有所下滑,随着11年渠道恢复,预计销售额重回4亿以上。喉口用药市场竞争格局基本稳定,润喉片和喷剂进入成熟期,增长动力相对不足,清咽含片等新产品体现良好的成长性。其余二线品种如脑脉泰、眩晕宁则仍处于市场开拓初期,还需要时间等待。

公司简介:老牌 OTC企业,经营风格稳定踏实公司总股本5.9亿股,控股大股东为三金集团,持股比例61.11%,实际控制人为董事长邹节明。以邹节明董事长为代表的公司高层管理团队普遍直接或间接持有公司股份,团队利益一致化。核心中药业务由母公司三金药业股份公司负责,全资子公司三金生物药业负责生物药,全资子公司湖南三金主要方向为化学药。管理团队年龄构成合理,老中青三代在管理团队中构造良好梯队。

12/13年EPS0.66/0.79元,合理估值18元,给予“增持”评级预计 11-13年公司收入复合增长16.7%,13年收 入突破15亿元;净利润复合增速为21.6%,13年净利润实现4.65亿元。12/13年EPS为0.66/0.79元。公司合理估值区间为17.81-18.28元。公司经营稳健,产品结构合理,与军科院合作带来新动力,品牌知名度高,给予公司增持的投资评级。

申请时请注明股票名称