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桂林三金:稳定增长显示渠道改革成果

发布时间:2012-04-11    研究机构:国海证券

11年EPS为0.49元,业绩符合预期。2011年公司实现营收11.62亿元(+18.13%),净利润2.92亿元(+12.81%),EPS0.49元,业绩符合预期。4季度收入增速达到18%,延续了今年以来稳定增长的势头,销售渠道调整成果陆续显现。

三金片领跑泌尿系统中药消炎药,恢复快速增长。三金片是抗泌尿系统感染中成药领域最大的品种和全国性品牌,占据泌尿系统中药市场的1/3,全年增速估计在25%左右。公司近几年采取了提价措施应对成本上涨,提升毛利率水平,随着渠道改革结束,提价对销量的负面影响已经逐渐消化,接下来有望出现量价齐升的良好局面。

西瓜霜开发新品种,未来保持良好成长性。预计西瓜霜11年销售额重回4亿以上,增速回复到20%左右。喉口用药市场竞争格局基本稳定,润喉片和喷剂进入成熟期,增长动力相对不足,清咽含片等新产品体现良好的成长性,逐渐成为主要的增长动力。

预计12/13年EPS为0.65/0.80元,维持“增持”评级。

公司经营稳健,财务指标健康,产品结构合理,品牌知名度高,渠道调整结束后销售增长出现积极变化。与军科院合作带来新的成长动力,新药的引入和培育将持续提高公司产品竞争力。超过10亿的账面现金带来潜在收购可能,可助推公司外延式拓展。预计12/13年EPS为0.65/0.80元,对应动态PE为19/16倍,价格被低估,维持对其“增持”的评级。

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