桂林三金(002275.CN)

桂林三金:业绩稳定增长,营销改革效果逐渐显现

时间:12-10-30 00:00    来源:国海证券

EPS0.46元,业绩符合预期Q1-Q3实现营业收入9.19亿元(+14.98%),实现净利润2.71亿元(+12.61%),EPS0.46元,符合我们的预期;其中:Q3实现收入3.24亿元(+14.98%),实现净利润8074万元(+9.98%),业绩稳定增长。

主营稳定增长由于主要品种三金片和西瓜霜均进入成熟期,公司整体取得15%左右的增速令人满意。公司在经历两年的营销渠道调整后,今年又在抓医院和药店两个市场的终端建设,我们预计公司主要品种收入增速在明年会加快。

回款政策放宽,应收账款和现金流稍差Q3应收账款余额6618万元,较年初增长151.73%,主要原因是公司给予二线品种销售给予一定信用额度;Q1-Q3经营活动产生的现金流量净额2.02亿元,较去年同期减少46.80%,主要原因是公司取消了对部分经销商现金回款的政策,导致应收账款、银行承兑汇票增加,现金收入减少,同时公司购买商品使用现金增多、银行承兑汇票减少。

12/13EPS0.58/0.69维持“增持”评级公司这几年的主要精力放在外部销售渠道和终端改革,以及内部日常管控上,因此增速较缓慢。我们认为公司调整的目的是为了打造一个厚积薄发的商业平台,为后续的高增长做准备。我们保守预计2012-2014年EPS为0.58、0.69、0.83元,对应动态PE为24倍、20倍、17倍,价格便宜,维持对其“增持”的评级。