移动版

桂林三金:4季度主业增速提升,关注积极变化因素

发布时间:2014-03-31    研究机构:招商证券

公司公布13年年报:收入、利润增11%、27%、EPS0.71元,扣非后增21%,4季度增速提升,主业增速达到42%。三金片新进基药,同时大概率进入低价药目录,未来是过10亿品种;咽喉系列推新品,有望整体实现平稳增长。公司中高层管理人员年轻化,战斗力提升,关注后续产业整合,目标价20.5元。

4季度利润增速显着提升:4季度实现收入4.47亿元,同比增长13.7%,其中制药工业增速更高,较2、3季度增速有所提升,净利润1.07亿元,同比增长76.8%,其中子公司土地被政府收储收到补偿款及补贴等,4季度营业外收入2670万元,扣除营业外因素,营业利润同比增长42%;主要是工业收入增速提升、费用控制良好,销售费率、管理费率同比下降6.5、0.5个百分点。

13年业绩分析:实现收入14.5亿元,增长10.8%,其中工业、商业同比增长11.2%和6.7%,实现净利润4.2亿元,同比增长26.9%、EPS0.71元,扣非后EPS0.65元,同比增长21%,每股经营净现金0.53元。

工业13年收入13.2亿元,增11.2%,主要品种线13年经营情况及后续看点:三金系列:13年收入约6亿元,增长超过15%,预计三金系列未来过10亿,主要是因为:1、进入13版基本药物目录,同时公司销售上开始建立基药队伍,重视基层销售;2、三金片预计进入低价药目录,后续存在提价可能;西瓜霜系列:该系列包括润喉片、胶囊、含片、散剂以及喷雾剂等剂型,13年收入在4~5亿元,整体平稳,其中喷雾剂保持增长,传统的含片、散剂表现平淡。后续看点在推出定价较高的舒咽清喷雾剂在医院市场的拓展;其他二线品种:眩晕宁、脑脉泰规模大约在6000万、4000万左右的水平,近年也有15%以上的成长;蛤蚧定喘可能会进入低价药目录,有一定空间。

关注积极变化因素:1、中高层管理人员年轻化,战斗力提升;2、产品本身面临基本药物目录、低价药目录的政策机遇,自身销售也做了相应调整;3、后续可能存在外延预期,产业整合、拓展值得关注。

业绩预测和投资评级:预计14~16年利润增长29%、13%和15%,实现EPS0.92元、1.04元和1.2元,经营性EPS0.82元、0.99元和1.18元(增长23%、21%和19%),子公司三金生物土地政府收储预计补偿1.03亿元,13年体现了2000万左右,其余预计14~15年体现;当前股价对应14年经营性利润预测PE为20倍,目标价25倍,20.5元,维持“审慎推荐-A”评级。

风险提示:基本药物市场销售推进低于预期

申请时请注明股票名称