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桂林三金:主业稳健增长,实现上市后最好增速水平

发布时间:2014-04-02    研究机构:广发证券

收入和净利润增长11%和27%,主业增长21%,为上市后最好水平

2013年公司实现营业收入和净利润14.53亿元和4.20亿元,分别同比增长11%和27%,其中主业净利润增长21%,每股EPS0.71元(主业EPS为0.68元),每股经营性净现金流0.53元。2013年分配预案为每10股送5.5元现金(含税)。公司经营实现稳健增长,主业净利润增长速度为上市后最好水平。

三金片入选2012版国家基药目录,多品种有望受益低价药政策

独家品种三金片是抗泌尿系统感染的中成药第一品牌,年销售额过4亿,2013年入选国家基药目录,对未来几年基层市场销售非常有利。公司独家品种三金片、蛤蚧定喘胶囊、三七血伤宁胶囊等日治疗金额较低,有望受益于低价药政策;二线品种中,慢病用药眩晕宁和脑脉泰在不断培育中已初见成效。

生物药领域并购初试牛刀,外延扩张扬帆起航

生物制药为公司未来的战略发展方向之一。2013年7月公司收购宝船生物制药100%股权,获得两个在研品种西妥昔单抗和曲妥珠单抗,为公司进入生物制药领域提供了契机。通过收购,实现了产业资本与专业研发机构的结合,拓展公司的产品线和提高公司的研发实力。公司2013年走出生物领域并购的第一步,战略上将继续围绕优势品种进行外延性扩张。

盈利预测及投资评级

我们预计公司14-16年EPS分别为0.82/1.02/1.25元/股,对应PE分别为21/17/14倍。传统业务方面,公司经营稳健,独家品种三金片入选2012版国家基药目录,多个二线品种有望受益低价药政策;新业务方面,围绕优势品种逐步迈开外延性扩张步伐,我们维持“买入”评级。

风险提示

OTC行业竞争激烈;各省基药招标进展缓慢;并购后整合存在不确定性。

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