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桂林三金:2季度增速显著提升,预计下半年仍将继续提升

发布时间:2014-08-11    研究机构:招商证券

公司公布14年中报:收入、利润增长4%、9%,实现EPS0.4元略超预期,其中2季度增速显著提升,收入、利润增长15%、14%,主要是由于三金片2季度顺利进入低价药目录,发货恢复正常,随着后续低价药政策落地,三金片价格有逐步提升预期,预计业绩增速将逐步提升,目标价20.33元。

2季度增速显著提升:2季度实现收入3.58亿元、净利润1.63亿元,同比分别增长14.7%和13.5%,实现EPS0.28元。2季度增速恢复增长,1季度同比有所下降主要是由于主要产品三金片有进入低价药目录的预期,从而公司控制了发货的节奏,2季度三金片顺利进入目录,增速恢复正常,预计3季度后低价药政策逐步落地后增速将逐步提升。

上半年业绩略超预期:上半年实现收入6.72亿元、2.35亿元,同比分别增长4.3%和8.6%,实现EPS0.4元,略超我们中报前瞻预期。每股经营净现金高达0.55元,经营质量极高。净利率34.9%,同比提升1.4个百分点。3季度净利润预增0~30%。

分产品方面:工业、商业分别实现6.1亿元和5826万元,同比分别增长2.7%和25%。主要工业品种方面,西瓜霜系列预计同比增长约10%,其中润喉片增速最高;二线产品眩晕宁、脑脉泰有稳定增长;三金片由于前期低价药政策预期控制发货,上半年整体略有下降,但2季度已经有增长;预计下半年增速将有所提升:三金片进入基本药物目录、低价药目录,预计各省基本药物招标正在陆续开展,其中低价药政策也将逐步落地,三金片后续具有逐步提价的预期。预计下半年增速将有所提升。

关注积极变化因素:1、中高层管理人员年轻化,战斗力提升;2、产品本身面临基本药物目录、低价药目录的政策机遇,自身销售也做了相应调整;3、后续可能存在外延预期,产业整合、拓展值得关注。

小幅下调业绩预测,维持投资评级:我们暂不考虑三金生物土地收储补偿影响(预计补偿1.03亿元,13年体现了2000万左右),预计14~16年利润增长14%、20%和18%,实现EPS0.81元、0.98元和1.15元(预测经营性EPS0.82元、0.99元和1.18元);当前股价对应14年预测PE为20倍,目标价25倍,20.33元,维持“审慎推荐-A”评级。

风险提示:基本药物市场销售推进低于预期

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