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桂林三金:三季报略低于预期,内生+外延增长逻辑未变

发布时间:2014-10-24    研究机构:中投证券

2014年10月23日晚,桂林三金(002275)公告了2014年三季报,前三季度实现销售收入10.2亿,同比增长0.92%;归属于上市公司股东的净利润3.26亿元,同比增长4.24%;略低于市场预期。

投资要点:

公司三季度销售收入同比下滑5.07%,归属于上市公司股东净利润同比下滑5.44%。公司三季度收入和净利润下滑主要是由于三金片销售下滑和西瓜霜喷剂换规格所致。

三金片销售下滑主要是由于入选低价药的提价预期,年初公司未能与经销商就今年的销售计划达成一致,影响到终端的销售,公司现已积极着手解决这一问题。另外,由于三金片的提价预期,为避免有些经销商囤货,所以公司在部分地区控制发货。预计四季度三金片销售将有所恢复。

今年公司在全国范围内将西瓜霜喷剂由2.5g规格换为3.5g规格,渠道换货对销售造成一定影响,按以往经验预计换规格的影响今年可以消化完毕。换规格后单支零售价可提升40%左右,渠道恢复后对利润的提升将得到体现。

公司将在各省相继开展三金片提价工作。三金片入选低价药目录后,公司已积极筹备提价工作。预计随着各省基药招标的开展,公司将陆续在各省提高零售价格,第一步将提价5%-7%,后续将提价至15%左右。由于三金片在药店渠道主要是销售两板装,在医院渠道主要是销售四板装,未来有可能在零售渠道先行提价。

去芜存菁,注入西瓜霜生态、剥离三金医药。公司在9月底收购了大股东三金集团的西瓜霜生态公司,引入了西瓜霜牙膏这一有望做大的日化品种。未来随着西瓜霜牙膏在药店、商超渠道铺货的展开和广告投入增加,西瓜霜牙膏有望做大,成为公司的新增长点。此外,公司还剥离了资金占用大、利润贡献小的三金医药,更加集中精力和资金于制药主业。 2风险提示:三金片提价不达预期,西瓜霜牙膏推广不达预期

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