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桂林三金:三金片受益基药和低价药政策,宝船生物是外延发展的第一步

发布时间:2014-12-02    研究机构:东兴证券

关注1:募投产能释放,泌尿系统感染中成药第一品牌三金片受益于新进基药目录和低价药政策,未来增长可期

三金片是泌尿系统感染第一品牌中成药,市场占有率约30%,占比公司工业收入达到45%。三金现代中药城将于2015年投产,主要品种的产能将翻倍,解决公司现有产能瓶颈问题。三金片是新版国家基本药物独家品种,同时是底价药品,DDC 约3.7元,扣除医院15%的加成因素,有15%左右的提价空间。随着各地招标的深入, 三金片未来将量价齐升。

关注2:三金西瓜霜系列通过规格转换和剂型更新提高盈利能力

三金西瓜霜系列是咽喉类用药前三大品牌之一。咽喉类用药市场集中度较低,公司产品市场占有率超过5%,占比公司工业收入超过30%。西瓜霜系列主要功能是清音利咽,消肿止痛,用于防治咽喉肿痛,声音嘶哑,喉痹,口舌生疮;急、慢性咽喉炎,急性扁桃体炎,口腔溃疡,口腔炎,牙龈肿痛。 公司今年重新规划了销售策略,将原有2.5g 规格调整为3.5g,提价约40%;西瓜霜喷剂占比系列销售约50%,毛利率水平较高,服用较为方便,将带动西瓜霜系列产品增长。

关注3:收购宝船生物,是公司外延式发展的起点,同时公司也进军了生物制药领域,符合未来医药发展的大方向

13年7月公司花费350万美金收购宝船生物,其主要拥有的三个单抗生物类似药产品,分别为赫赛汀(Herceptin, Trastuzumab, 主要用于治疗某些HER-2阳性乳癌)、爱必妥(Erbitux,Cetuximab, 用于治疗转移性结直肠癌)和安维汀(Avastin,Bevacizumab,主要用于治疗转移性结直肠癌),目前赫赛汀生物类似物有望进入临床试验。这三个产品是公司的长期规划,符合未来医药研发发展方向。宝船生物是公司外延式发展的第一步,期待公司在未来扩张上有更多的亮点。

投资建议:

三金片受益于新进基药目录和低价药政策,西瓜霜系列通过规格转换和剂型更新提高盈利能力;收购宝船生物,是公司外延式发展的起点,符合未来医药发展的大方向公司,期待公司在未来扩张上有更多的亮点。预计公司2014-2016年实现营业收入14.48(下半年剥离医药商业公司)\16.02\18.42亿元,归属母公司净利润4.65\5.24\6亿元,对应EPS0.79\0.89\1.02元,对应PE25\22\19倍,暂给予“推荐”的投资评级。

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