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桂林三金2009年中报点评:业绩符合预期

发布时间:2009-07-29    研究机构:渤海证券

事件:

桂林三金(002275)2009 年7 月28 日发布半年报称,公司实现营业收入47986万元,同比增长9%,实现归属于母公司的净利润15998 万元,同比增长13.34%,实现每股收益0.39 元,如果考虑上市摊薄后的每股收益为0.35 元。

经营活动产生的净现金流17488 万元,同比增长100%,符合我们的预期。

点评:

1.收入平稳增长。收入增长主要由于公司一线产品西瓜霜润喉片、西瓜霜和三金片销量增长和脑血管类中成药等二线产品从医院渠道向OTC渠道快速拓展,放量销售。其中三金片销售收入19707万元,同比增长24.26%,西瓜霜润喉片实现销售收入10722万元,同比增长0.77%,西瓜霜喷剂实现销售收入5583万元,同比增长8.99%。脑血管类中成药及其他产品实现销售收入11974万元,同比略有下降。

2.在费用率略有上升的情况下,盈利能力实现提升。由于公司强化产品市场拓展和品牌形象宣传,广告费用支出同比增幅较大,使得期间费用率上升了2个百分点。与此同时,由于公司继续通过优化生产工艺和大力开展节能降耗、降低成本的生产管理工作,使得公司的生产成本近一步降低,综合毛利率提升了3个百分点,分产品看,三金片毛利率提升1.60%,西瓜霜喷剂提升2.83%,脑血管类中成药及其他产品提升10.28%,同时净利率也提升了1.3%。未来公司生产管理能力仍有进一步提升空间,同时主导产品仍有继续提价的空间,我们认为公司未来盈利能力将进一步提升。

3.投资建议:根据测算,公司09-11年的EPS分别为0.7元、0.81元和0.95元。

对应的PE分别为48倍、41倍和35倍。我们认为随着公司募投资金的到位将解决产能瓶颈、新产品产业化、新药开发和建立上有GAP种植基地完善产业链等四方面的问题,未来募投项目建成后可有力的拉动未来公司业绩的持续增长。

但考虑到目前估值已经偏高,给予公司“中性”的投资评级。

申请时请注明股票名称