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桂林三金:经营平稳,收入增长缓慢

发布时间:2009-08-05    研究机构:国金证券

基本结论

2009 年上半年公司实现销售收入47985.74 万元,同比增长9%;实现利润总额19220.53 万元,同比增长13.51%;实现净利润15998.21 万元,同比增长13.34%。每股收益0.39 元。

由于产能瓶颈逐步得到缓解,三金片实现较大幅度的增长:? 2009 年上半年三金片销售额达到1.97 亿元,较去年同期增长24.3%,增速高于前几年的水平。

前期三金片受到产能瓶颈的制约,随着产能逐步得到解决,三金片有望获得进一步增长西瓜霜系列产品实现收入16305 万,同比增长3.44%。咽喉用药是比较稳定的细分市场,同时行业内三足鼎立的竞争结构也比较稳定。因此,西瓜霜系列产品未来将保持缓慢增长的态势。

产品梯队出现一定的断层局面,从而导致公司收入增长缓慢,这是公司目前面临的最大难题:?

三金片和西瓜霜两个系列产品占据公司销售额的 82%,两个产品都是稳定的现金牛,但是由于基数太大从而导致增速较缓。

眩晕宁和脑脉泰两个产品是未来公司主要推广的潜力品种,虽然增速较快,但规模还比较小。同时,心脑血管领域的中成药数目众多,竞争比较激烈。这两个潜力品种能否快速成长为公司的明星产品还有待观察。

我们对公司 2009-2011 年的盈利预测分别为:0.74 元、0.832 元和0.913元。

目前公司的股价对应 2009 年业绩的估值为43.78 倍PE,远高于行业的估值水平。目前公司的股价反映了市场对于新股的高涨热情,但已经不具备进行投资的价值,我们给予公司“持有”的投资评级。

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