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桂林三金: 第3季度增速显著加快,3季报符合预期

发布时间:2009-10-22    研究机构:招商证券

公司前3季度业绩符合预期,收入和净利润分别同比增长12.6%和19.3%,EPS0.51元。其中第3季度收入和净利润增长20.3%和35.2%,较中报收入和净利润增速9%和13%显著加快,产品提价效应和营销调整效果显现。我们微调09~2011EPS 到0.76/0.96/1.16元,考虑估值水平,给予“审慎推荐—A”评级。

公司 09年前3季度业绩符合预期。第3季度单季度销售收入、净利润同比快速增长20.3%和35.2%,较中报收入和净利润增速9%和13%显著加快,推动前3季度销售收入和归属于母公司的净利润分别同比增长12.6%和19.3%,实现EPS 0.51元,每股经营现金流0.5元。其中,母公司销售收入、利润和净利润分别同比增长16.7%、24.3%和22.6%,毛利率同比上升了1.2个百分点。第3季度增长加速的主要推动力是主导产品提价后销量恢复,其次,推动价格到位的营销调整效果显现。同比提价、三金医药商业公司减少了药店终端配送,医药商业收入占比下降两因素推动毛利率同比大幅上升3.2个百分点。前3季度营业费率和期间费率分别同比上升1.2和1个百分点。

分产品来看,主导产品西瓜霜喷剂和三金片分别大幅增长22.3%和27.3%,二线产品脑脉泰增长大幅增长37.2%,西瓜霜润喉片销售额同比持平。我们预计第4季度旺季增速还将继续加快。公司今年营销重点是推动价格到位和终端拉动,三金片和西瓜霜喷剂销量在提价后恢复较快,今年将恢复到06年历史峰值,分别达到我们预测的4.8亿和1.8亿元。第4季度是公司最旺季,08年第4季度收入占全年收入的34%,照此推算,并考虑提价效应,公司今年收入还是能达到我们预测的11.5亿元。

我们微调公司09~2011EPS 到0.76/0.96/1.16元,考虑2010年预测PE28倍,给予“审慎推荐—A”评级。预计公司09~2011年收入同比增长17%、21%和18%,净利润同比增长26%、26%和21%。我们看好公司较强的新药自主研发能力、品牌OTC 销售和中高层股权激励机制,中长期来看,公司储备了良好的产品梯队,具备持续较快增长的实力和潜力。我们也期待三金片进入部分重点省市的基本药物地方增补版,分享基本药物市场扩容的机遇。

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