移动版

桂林三金:明年1-2季度或现经营拐点

发布时间:2010-10-26    研究机构:申万宏源

净利润下降7%,符合预期。前三季度公司实现收入6.8亿元,同比下降6.8%,净利润2.1亿元,同比下降7.1%,每股收益0.47元,符合我们预期。三季度单季公司收入2.3亿元,同比下降5.7%,净利润6246万元,同比下降12%,每股收益0.14元。今年中期公司开始营销改革,广告投放减少,收入和净利润均有所下滑。分产品来看,前三季度三金片收入同比下降15%左右,西瓜霜系列同比下降5-10%,二线产品眩晕宁、脑脉泰销售增长20%左右。

短期经营受营销改革影响明显。前三季度公司毛利率72.6%,较去年同期下降3.7个百分点,因为毛利率高的三金片收入下滑幅度更大。前三季度营销费用减少了3260万元,同比下降17%,使得同期的期间费用率同比下降了3.4个百分点。因为处于营销改革中,公司应收款项和存货周转天数分别为129天和140天,周转减慢,前三季度每股经营活动现金流0.26元,同比下降48%。

一二线品种梯队成形,未来发展空间巨大。三金片和西瓜霜未来增长点颇多:三金片适应症扩展至前列腺炎,预计年内有望获批,若本轮营销改革顺利,预计未来3-5年三金片收入有望超过10亿。西瓜霜产品系列丰富,桂林西瓜霜喷剂拓展口腔溃疡治疗领域,清咽含片快速抢占金嗓子市场,新品舒咽清是喷雾剂,志在开拓重症市场。公司还开始加大力度推广二线品种脑脉泰(预防中风)和眩晕宁(眩晕症),预计两年内均有望销售过亿。

明年1-2季度或现拐点,维持增持评级。维持2010-2012年每股收益0.68元、0.88元、1.11元,同比增长30%、25%、25%。公司质地优良,三金片年内新适应症有望获批,未来成长空间巨大。二线品种脑脉泰和眩晕宁销售快速上升,两年内有望过亿。公司营销改革稳步推进,预计明年1-2季度效果或将显现,未来三年有望步入新的快速成长通道,维持增持评级。

申请时请注明股票名称